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央行三季度例会的三点重要变化:利率与汇率的平衡

2018年10月3日6时0分37秒| 发布者: 昭樨| 查看: 8920| 评论: 0

央行三季度例会的三点重要变化:利率与汇率的平衡本文作者兴业研究郭于玮、李苗献、鲁政委,原文标题《利率与汇率 ...

央行三季度例会的三点重要变化:利率与汇率的平衡 2018-10-02 08:30:16

本文作者兴业研究郭于玮、李苗献、鲁政委,原文标题《利率与汇率的平衡—评货币政策委员会第三季度例会》

此前,中国人民银行发布了《关于调整外汇风险准备金政策的通知》,业务范围包括境内金融机构开展的代客远期售汇业务、境外金融机构在境外与其客户开展的前述同类业务产生的在境内银行间外汇市场平盘的头寸和人民币购售业务中的远期业务。

、高度重视逆周期调节

国家外汇管理局新闻发言人就年月份跨境资金流动情况答记者问时表示,我国外汇市场供求继续保持总体平稳态势。资本市场扩大对外开放继续吸引国际资本流入我国,企业、个人等购汇行为较为理性有序。

“代客远期结售汇逆差收窄、远期结售汇逆差收窄表明前期包括调整远期售汇风险准备金等在内的逆周期调整政策效果开始显现,抑制了远期售汇。数据也显示,美元兑人民币掉期点数从月份以来持续攀升,这表明掉期成本在上升,对银行远期售汇有抑制作用。”鄂永健分析称。

对于人民币走势,中信证券首席经济学家诸建芳认为,人民币现阶段承压主要是受到五大因素的共同影响:一是处于阶段顶部的美元周期;二是未见明朗的贸易摩擦预期;三是经常账户入世以来首次转为逆差;四是中美加息周期不同步,利差持续缩小;五是对国内经济增长的担忧。

因此,近期宏观经济政策更加注重对民营企业的支持。月日银保监会办公厅发布《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》,要求“大力发展普惠金融,强化小微企业、‘三农’、民营企业等领域金融服务”。第三季度货币政策委员会例会进一步指出:“努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应”。

答案其实已经明了,围绕公开市场“加息”与否的争论将告一段落。

中银国际表示,相比年和年两轮金融市场波动,新兴市场基本面已有所改善,抗风险能力增强。一是全球经济增长为近年来较高水平,根据我们的预测,年全球增长率为.%,为新兴市场提供了有利的外需环境;二是大宗商品价格回升对部分国家(如石油出口国)构成利好,今年二季度以来布伦特原油稳定在美元上方;三是年以来一些资源型新兴市场国家已经历了一轮较大回调,年新兴市场经济整体增速预计将达到.%,较年高出.个百分点。

小小金融总裁刘小峰表示,美联储加息抬升了资金成本,意味着外债的超低利率时代终结,必然对借有大量外债的国内企业的发展造成一定利空,其利息支付会快速增加,比如外债过重的房地产企业,其受美联储持续加息的影响较大。

第一,提出“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”。这意味着当前货币政策会兼顾内外部的平衡,既使国内利率水平与基本面相符,又使人民币汇率在合理水平上基本稳定。事实上,央行有足够的货币政策工具来实现这一目标。月日央行与香港金管局签署备忘录,便利在中国香港发行央行票据,进一步丰富了央行调节离岸人民币流动性的工具。

在这一背景下,第三季度例会指出:“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”。这意味着当前货币政策会兼顾内外部的平衡。一方面,使国内利率水平与基本面运行情况相符;另一方面,使人民币汇率在合理水平上基本稳定,跨境资本流动总体均衡。事实上,央行有足够的货币政策工具来实现这一目标。月日央行与香港金管局签署备忘录,旨在便利中国人民银行在中国香港发行央行票据。这进一步丰富了央行调节离岸人民币流动性的工具,使得离岸与在岸人民币资金利率走势不必完全趋同。数据显示,年月下旬以来Shibor M基本稳定在.%左右,但CNH Hibor M显著上升。

第三,要求增强对民营企业的支持,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。

有机构指出,从历史经验来看,稳定汇率的手段往往是价格引导和资本管制在先,其次是动用外汇储备,最后才是使用利率手段。当前外汇占款没有出现显著减少,表明价格引导和资本管制等方法已取得较好的稳定效果,因此无需为了稳定汇率而调高利率。

本报记者周琰

第三,要求增强对民营企业的支持,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。

本报记者周琰

、高度重视逆周期调节

、利率、汇率与国际收支的平衡

本文作者兴业研究郭于玮、李苗献、鲁政委,原文标题《利率与汇率的平衡—评货币政策委员会第三季度例会》

交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健在接受《金融时报》记者采访时表示:“月份银行结售汇逆差亿元人民币,较上月有所扩大。其中,银行代客和自身结售汇逆差分别为亿元和亿元人民币。因此,与上月不同,银行代客结售汇逆差扩大是整体逆差规模上升的主要原因。”

在这一背景下,第三季度例会指出:“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”。这意味着当前货币政策会兼顾内外部的平衡。一方面,使国内利率水平与基本面运行情况相符;另一方面,使人民币汇率在合理水平上基本稳定,跨境资本流动总体均衡。事实上,央行有足够的货币政策工具来实现这一目标。月日央行与香港金管局签署备忘录,旨在便利中国人民银行在中国香港发行央行票据。这进一步丰富了央行调节离岸人民币流动性的工具,使得离岸与在岸人民币资金利率走势不必完全趋同。数据显示,年月下旬以来Shibor M基本稳定在.%左右,但CNH Hibor M显著上升。

第一,提出“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”。这意味着当前货币政策会兼顾内外部的平衡,既使国内利率水平与基本面相符,又使人民币汇率在合理水平上基本稳定。事实上,央行有足够的货币政策工具来实现这一目标。月日央行与香港金管局签署备忘录,便利在中国香港发行央行票据,进一步丰富了央行调节离岸人民币流动性的工具。

金融时报

本文作者兴业研究郭于玮、李苗献、鲁政委,原文标题《利率与汇率的平衡—评货币政策委员会第三季度例会》

为应对国际形势变化带来的挑战,第三季度例会要求“高度重视逆周期调节”。这意味着货币当局将通过货币政策对冲国际形势变化的影响。年以来流动性变化的重要节点与中美贸易谈判进展密切相关,正是货币当局针对形势变化进行预调微调的表现。

月日,人民币对美元汇率中间价报.,较前一交易日下跌个基点。同日,在岸人民币对美元汇率回调逾百点,随后跌幅有所收窄。与此同时,离岸人民币对美元盘中振荡,较上一个交易日收盘价略有上涨。截至日时分,在岸、离岸人民币对美元分别报.、.。

我国央行会不会像过去有些时候那样,上调公开市场操作利率以回应美联储加息?这个问题,至少从月份开始,就困扰着不少人。大家期望央行通过日的公开市场操作给出官方答案。然而,日,央行没有开展操作。

金融时报

在这一背景下,第三季度例会指出:“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”。这意味着当前货币政策会兼顾内外部的平衡。一方面,使国内利率水平与基本面运行情况相符;另一方面,使人民币汇率在合理水平上基本稳定,跨境资本流动总体均衡。事实上,央行有足够的货币政策工具来实现这一目标。月日央行与香港金管局签署备忘录,旨在便利中国人民银行在中国香港发行央行票据。这进一步丰富了央行调节离岸人民币流动性的工具,使得离岸与在岸人民币资金利率走势不必完全趋同。数据显示,年月下旬以来Shibor M基本稳定在.%左右,但CNH Hibor M显著上升。

企业应建立汇率风险管理机制

在分析国内外经济形势时,第三季度例会指出:“国际经济金融形势更加错综复杂,面临更加严峻的挑战”。与之相比,第二季度例会采用了“国际经济金融形势更加错综复杂,面临一些严峻挑战和不确定性”的措辞。从“一些严峻挑战”到“更加严峻的挑战”的变化,反映出国际形势给国内经济基本面带来的压力有上升迹象。数据显示,年月新出口订单PMI指数同比转负。受外需放缓的影响,新订单PMI指数同比也在月转负。

月日,人民币对美元汇率中间价报.,较前一交易日下跌个基点。同日,在岸人民币对美元汇率回调逾百点,随后跌幅有所收窄。与此同时,离岸人民币对美元盘中振荡,较上一个交易日收盘价略有上涨。截至日时分,在岸、离岸人民币对美元分别报.、.。

“未来,外部不确定性因素仍然较多,但随着我国产业转型升级和对外开放稳步深入推进,经济运行将继续保持在合理区间,人民币汇率双向波动弹性不断增强,跨境资本流动宏观审慎管理措施将继续发挥逆周期调节作用,我国能够有效应对潜在外部冲击,保障外汇市场平稳运行。”外汇局新闻发言人表示。

第一,提出“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”。这意味着当前货币政策会兼顾内外部的平衡,既使国内利率水平与基本面相符,又使人民币汇率在合理水平上基本稳定。事实上,央行有足够的货币政策工具来实现这一目标。月日央行与香港金管局签署备忘录,便利在中国香港发行央行票据,进一步丰富了央行调节离岸人民币流动性的工具。

稳定中美利差进而稳定人民币汇率,这是认为央行有必要跟随美联储“加息”的一条主要逻辑。当前人民币汇率的确面临着一定的贬值压力,这种压力既内生于中美经济景气度的相对变化,也受到外部风险因素及外汇市场情绪的影响。近期公布的月银行代客结售汇逆差数据扩大,更引起市场对汇率波动的警惕。但是,通过提高利率来稳定汇率,未必是明智的做法,且通常在汇率波动面临失控风险的情形下才会见到。

姜超表示,今年以来,随着美联储加息进程的加快,美元指数持续回升,新兴市场国家汇率出现大幅贬值。如土耳其、阿根廷等国的汇率贬值幅度已达到%,巴西汇率也贬值了约%。未来美国加息仍会保持较快节奏,这意味着新兴市场的汇率和货币政策依然会遭到巨大挑战,尤其是那些依赖于举债发展、货币增速高企的经济体。但整体而言,这一轮美元升值周期中,绝大多数新兴经济体的货币增速都已降至个位数,货币并未显著超发,因此发生一轮新兴市场全面危机的概率并不大。

或许,这个问题只是被暂时搁置,等到OMO重启的那一天,悬念终将揭晓。但在不少市场人士看来,央行其实已经给出了答案。

有机构指出,从历史经验来看,稳定汇率的手段往往是价格引导和资本管制在先,其次是动用外汇储备,最后才是使用利率手段。当前外汇占款没有出现显著减少,表明价格引导和资本管制等方法已取得较好的稳定效果,因此无需为了稳定汇率而调高利率。

“未来,外部不确定性因素仍然较多,但随着我国产业转型升级和对外开放稳步深入推进,经济运行将继续保持在合理区间,人民币汇率双向波动弹性不断增强,跨境资本流动宏观审慎管理措施将继续发挥逆周期调节作用,我国能够有效应对潜在外部冲击,保障外汇市场平稳运行。”外汇局新闻发言人表示。

我国央行会不会像过去有些时候那样,上调公开市场操作利率以回应美联储加息?这个问题,至少从月份开始,就困扰着不少人。大家期望央行通过日的公开市场操作给出官方答案。然而,日,央行没有开展操作。

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为应对国际形势变化带来的挑战,第三季度例会要求“高度重视逆周期调节”。这意味着货币当局将通过货币政策对冲国际形势变化的影响。年以来流动性变化的重要节点与中美贸易谈判进展密切相关,正是货币当局针对形势变化进行预调微调的表现。

国际问题专家赵庆明也表示,此次美联储加息对人民币而言会有一定的贬值压力,但相信是在可控的范围内,出现大幅波动的可能性并不高。短期看,人民币对美元升值的空间很小,贬值的空间也很小,可能会是又一次进入相对比较稳定的阶段。

、高度重视逆周期调节

稳定中美利差进而稳定人民币汇率,这是认为央行有必要跟随美联储“加息”的一条主要逻辑。当前人民币汇率的确面临着一定的贬值压力,这种压力既内生于中美经济景气度的相对变化,也受到外部风险因素及外汇市场情绪的影响。近期公布的月银行代客结售汇逆差数据扩大,更引起市场对汇率波动的警惕。但是,通过提高利率来稳定汇率,未必是明智的做法,且通常在汇率波动面临失控风险的情形下才会见到。

在分析国内外经济形势时,第三季度例会指出:“国际经济金融形势更加错综复杂,面临更加严峻的挑战”。与之相比,第二季度例会采用了“国际经济金融形势更加错综复杂,面临一些严峻挑战和不确定性”的措辞。从“一些严峻挑战”到“更加严峻的挑战”的变化,反映出国际形势给国内经济基本面带来的压力有上升迹象。数据显示,年月新出口订单PMI指数同比转负。受外需放缓的影响,新订单PMI指数同比也在月转负。

新兴市场国家“驭压”有术

在分析国内外经济形势时,第三季度例会指出:“国际经济金融形势更加错综复杂,面临更加严峻的挑战”。与之相比,第二季度例会采用了“国际经济金融形势更加错综复杂,面临一些严峻挑战和不确定性”的措辞。从“一些严峻挑战”到“更加严峻的挑战”的变化,反映出国际形势给国内经济基本面带来的压力有上升迹象。数据显示,年月新出口订单PMI指数同比转负。受外需放缓的影响,新订单PMI指数同比也在月转负。

金融时报

与第二季度例会相比,第三季度货币政策委员会例会增加了“人民币汇率及市场预期总体稳定”的表述。这与月以来外汇市场的变化有关。月以来人民币汇率由贬值转向震荡。同时,月至月人民币汇率年期NDF与即期汇率之差在pips左右,低于上半年的pips,反映出人民币贬值预期也有所弱化。

但市场对于未来中美货币政策可能出现的分歧、与其对汇率市场的影响仍抱有疑虑。从月美联储议息会议来看,年内美联储大概率仍有次加息,年和年还可能分别有次与次加息。而在我国,社融增速降低和贸易冲突带来了经济下行压力,货币政策难以主动收紧。

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逆周期调整政策效果开始显现跨境资本流动保持稳定

、利率、汇率与国际收支的平衡

第一,提出“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”。这意味着当前货币政策会兼顾内外部的平衡,既使国内利率水平与基本面相符,又使人民币汇率在合理水平上基本稳定。事实上,央行有足够的货币政策工具来实现这一目标。月日央行与香港金管局签署备忘录,便利在中国香港发行央行票据,进一步丰富了央行调节离岸人民币流动性的工具。

在分析国内外经济形势时,第三季度例会指出:“国际经济金融形势更加错综复杂,面临更加严峻的挑战”。与之相比,第二季度例会采用了“国际经济金融形势更加错综复杂,面临一些严峻挑战和不确定性”的措辞。从“一些严峻挑战”到“更加严峻的挑战”的变化,反映出国际形势给国内经济基本面带来的压力有上升迹象。数据显示,年月新出口订单PMI指数同比转负。受外需放缓的影响,新订单PMI指数同比也在月转负。

在分析国内外经济形势时,第三季度例会指出:“国际经济金融形势更加错综复杂,面临更加严峻的挑战”。与之相比,第二季度例会采用了“国际经济金融形势更加错综复杂,面临一些严峻挑战和不确定性”的措辞。从“一些严峻挑战”到“更加严峻的挑战”的变化,反映出国际形势给国内经济基本面带来的压力有上升迹象。数据显示,年月新出口订单PMI指数同比转负。受外需放缓的影响,新订单PMI指数同比也在月转负。

值得注意的是,数据还显示,今年以来,银行结售汇逆差累计为亿美元,较上年同期收窄%。今年至月,银行累计结汇亿元人民币(等值亿美元),累计售汇亿元人民币(等值亿美元),累计结售汇逆差亿元人民币(等值亿美元)。

货币政策委员会第三季度例会出现三点重要变化。

第三,要求增强对民营企业的支持,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。

为应对国际形势变化带来的挑战,第三季度例会要求“高度重视逆周期调节”。这意味着货币当局将通过货币政策对冲国际形势变化的影响。年以来流动性变化的重要节点与中美贸易谈判进展密切相关,正是货币当局针对形势变化进行预调微调的表现。

本报记者周琰

答案其实已经明了,围绕公开市场“加息”与否的争论将告一段落。

李克强表示:“中国坚持市场化汇率改革方向不变,不仅不会搞竞争性贬值,还要为汇率稳定创造条件。中国经济基本面稳健、国际收支平衡、外汇储备充裕,人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。”

海通证券首席经济学家姜超认为,美联储再度加息将令新兴市场货币承压,但全面危机概率不大。

货币政策委员会第三季度例会出现三点重要变化。

此前,中国人民银行发布了《关于调整外汇风险准备金政策的通知》,业务范围包括境内金融机构开展的代客远期售汇业务、境外金融机构在境外与其客户开展的前述同类业务产生的在境内银行间外汇市场平盘的头寸和人民币购售业务中的远期业务。

第一,提出“在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡”。这意味着当前货币政策会兼顾内外部的平衡,既使国内利率水平与基本面相符,又使人民币汇率在合理水平上基本稳定。事实上,央行有足够的货币政策工具来实现这一目标。月日央行与香港金管局签署备忘录,便利在中国香港发行央行票据,进一步丰富了央行调节离岸人民币流动性的工具。

此外,月份,我国外汇储备环比减少.亿美元,超出市场预期,但供求保持总体稳定,跨境资金流动基本平衡。

企业应建立汇率风险管理机制

为应对国际形势变化带来的挑战,第三季度例会要求“高度重视逆周期调节”。这意味着货币当局将通过货币政策对冲国际形势变化的影响。年以来流动性变化的重要节点与中美贸易谈判进展密切相关,正是货币当局针对形势变化进行预调微调的表现。

本文作者兴业研究郭于玮、李苗献、鲁政委,原文标题《利率与汇率的平衡—评货币政策委员会第三季度例会》

但市场对于未来中美货币政策可能出现的分歧、与其对汇率市场的影响仍抱有疑虑。从月美联储议息会议来看,年内美联储大概率仍有次加息,年和年还可能分别有次与次加息。而在我国,社融增速降低和贸易冲突带来了经济下行压力,货币政策难以主动收紧。


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